中国近期外贸数据点评：疫情反复叠加极端天气扰动，进出口增速放缓

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解读外贸数据，了解国家趋势。

数据要点：

据海关统计，以人民币计，出口同比增长8.1%，预期9.6%，前值20.2%；进口增16.1%，预期21.9%，前值24.2%；贸易顺差3626.7亿元，前值3327.5亿元。以美元计，中国7月出口同比增长19.3%，预期20.8%，前值32.2%；进口增28.1%，预期31.8%。

数据解析：

7月我国出口在大宗商品价格高位和海外需求持续改善的支撑下，仍保持较高增速。但在疫情扰动下，增速不及市场预期。

从外需方面来看，全球复苏动能沿着“中国-美国-欧洲-南美印度”的顺序展开。但受到疫情反复影响，修复速率出现放缓。叠加美国财政刺激高点已过，美国经济复苏边际放缓。三季度出口增速或将维持高位波动，预计四季度出口或面临海外消费结构调整与份额收缩等压力，经济增长动能可能放缓。

在出口方面，7月出口增速按人民币计同比增长8.1%，按美元计同比增19.3%，考虑到接种疫苗后重症和死亡率下降，海外主要国家防控仍在放开，美国绝大多数州也已经完全解封，对外需修复仍有基础支撑。

但海外疫情仍在蔓延，除欧美外，东南亚国家疫情也在急剧恶化，主要与德尔塔变异病毒持续扩散有关，或对后续需求产生拖累。另一方面，美国经济复苏边际放缓。疫情扰动7月服务业 PMI 指数小幅回落至 59.8，美国消费者信心指数已经出现大幅的回落，同时消费者对未来6个月汽车和家电的购买意愿也都在回落；并且从美国成屋销售和新开工情况来看，后续地产景气或渐弱，美国需求的边际回落也将对外需造成拖累。三季度出口增速维持高位波动，预计四季度出口或面临海外消费结构调整与份额收缩等压力，经济增长动能可能放缓。

在进口方面，7月按人民币计进口增速同比16.1%，按美元计同比增28.1%。7月大宗商品价格增速已有所放缓，但仍处在相对高位，支撑进口增速；但全国多地遭受极端天气导致的洪涝灾害影响，抑制部分生产开工，进口增速边际回落。

整体来看，三季度国内经济增速将边际放缓，房地产投资受制于前期政策高压增速边际回落，基建投资进度整体后置或形成支撑，预计进口增速整体温和放缓。7、8月份为持续高温天气，从季节性角度看，国内生产端大概率出现放缓。4月下旬到5月下游补库周期来源于1-2月社融的高速投放，三季度或将重新步入去库阶段，进口增速或处于宽幅震荡。

图1 按美元计：

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图2 按人民币计：

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

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